华兴资本也在其中2025年9月14日

　　华兴资本也在其中2025年9月14日2025 年盛夏，华兴血本再次成为商场体贴的核心，它与 YZi Labs （前 Binance Labs）签定配合备忘录，企图参加 1 亿美元重仓 BNB Chain 公链代币 BNB。

　　仅两个月前，董事会方才答应同样界限的资金进军 Web3 与加密泉币规模。如许繁茂的行为，让外界纷纷探求华兴正正在盘算一场深度转型，以至或者是自我革命。

　　它既没有中金、中信的邦资布景，也没有高盛、摩根士丹利的百年积淀。它的滋长途途简直十足踩正在了中邦互联网产生的节律点上。2005 年创立以后，华兴睹证并操盘了滴滴与疾的的兼并、美团与群众点评的结亲、58 同城与赶集的整合……简直每一桩决意行业体例的并购案背后，都能看到华兴的身影。若没有那十年互联网的野蛮成长，华兴恐怕难以登上“并购之王”的宝座。

　　然而，当潮流退去，当互联网经济从增量时间进入存量博弈，反垄断的大棒高高举起，华兴赖以糊口的泥土正正在发作根基性厘革。

　　进军 Web3，本相是华兴的自我救赎，照样古板投行正在数字时间的全体宿命？

　　2021 年，华兴血本交出了一份简直完好的效果单：终年总收入达 25.04 亿元。该年度的净利润也告终了 56.5%的同比增加，到达 16.24 亿元。那一年，它先后完工了理思汽车香港 IPO、疾手科技上市等标记性项目。年报里，包凡正在年报中兴奋写道：“咱们正站正在新经济下一个十年的起始。”

　　2022 年，华兴血本控股营收、净利润双降，终年生意收入 15.33 亿元，同比消重 8.36%；终年亏本 5.64 亿元，同比消重 134.71%。

　　依照《2022 年中邦企业并购商场回首与前瞻》，当年世界并购业务总额同比下滑 23.5%，TMT 规模的跌幅更是高达 41%。对依赖 TMT 并购发迹的华兴而言，这简直等于抽走了赖以糊口的泥土。

　　华兴的兴起，踩中的是中邦互联网从 0 到 1 再到 100 的黄金时间。那是个充满野性的年代：创业公司必要急迅做大做强，巨头盼望买下赛道，血本热衷于讲故事。华兴正好饰演了这场血本狂欢中的“超等联络者”。包凡的局部魅力、人脉资源，以及对行业趋向的尖锐直觉，组成了华兴的护城河。

　　只消商场处正在增量周期，只消并购仍是血本商场的首选脚本，华兴就如鱼得水。简直每一笔厘革体例的大业务背后，都能找到他们穿梭斡旋的身影。

　　可一朝境遇逆转，故事就走向了另一边。商场进入存量逐鹿，“强强连结”慢慢形成囚系的保卫线，本来无往倒霉的形式失落了舞台。

　　中央化的人脉收集、关闭的讯息渠道、以联系驱动的价格创作，正在一个夸大透后、绽放、去中介化的新天下里，显得扞格难入。

　　特殊是正在以包凡为中央的文明中，更显得行动维艰。途透社征引一位看法包凡的人士评论称，华兴仍是一个 one-man business、key-person focus（环节人物为中央）的贸易形式，这正在新时间下已难认为继。

　　2018 年 5 月，Circle 发外完工 1.1 亿美元 E 轮融资。投资者名单里挤满了 IDG、Breyer Capital、比特大陆等一线机构的名字。简直没人防卫到，华兴血本也正在个中。

　　若非 2025 年 6 月华兴主动发出贺信，外界以至难以知道它早已“上车”安定币赛道。细查 Circle 招股书，华兴并未列入厉重股东，意味着其持股比例有限或已正在上市前清仓。

　　胜利跻身“Circle 观念股”后，华兴血本股价从 3 港元飙升至 6 港元以上，涨幅超 100%。对待一家上市后恒久惊动下行的公司，这无疑是一针强心剂。

　　2015 年，正值华兴血本的巅峰。举动中邦新经济规模最炙手可热的投行，华兴简直到场了扫数厉重的互联网公司并购和融资。然而就正在最风景的时间，包凡却扔出一句让人无意的判决：“三年后咱们或者就没饭吃了。”

　　那句话成了华兴转型的起始。包凡很明白，单靠照拂费和佣金的形式过于贫乏，务必寻找新的增加引擎。于是，他采用从“效劳者”转为“到场者”，从照拂变为股东。

　　放正在华兴的投资疆域里，Circle 并不耀眼。同期，它投了美团、京东数科、疾手、理思、蔚来、泡泡玛特……比拟之下，一家做加密支拨的美邦公司显得有些“非主流”。更况且，主导这笔投资的雷鸣厥后也坦言，能投中 Circle，有运气的因素。华兴入场较晚、份额不大，很难说真正赚到了大钱。

　　除了 Circle，华兴还正在加密圈留下了众处足迹：直接投资 Amber Group、Matrixport；为嘉楠科技、Bitdeer、HashKey 承担融资照拂。以至还请了具有众年区块链从业和创业体味的 Frank Fu Kan 承担独立非践诺董事。

　　然而，这些勤恳并未随即转化为亮眼的事迹。依照 36 氪的报道，华兴正在加密商场更众赚的是融资效劳的费力钱，而非血本运作的逾额回报。Circle 对待华兴的价格，更众存正在于设思空间和市值修复的层面。

　　包凡失联后，他的妻子许彦清慢慢走到台前，收受了这家精品投行的对象盘，前任 CEO 谢屹璟出局后，华兴血本变成了由董事长许彦清、首席践诺官王力行、践诺董事杜永波为中央的铁三角指示班子。

　　许彦清顺势提出了“华兴 2.0”计谋：淡化对古板互联网生意的依赖，把赌注押正在硬科技、Web3 和数字金融上。

　　2025 年 5 月，香港立法会刚通过《安定币条例草案》；一个月后，政府又宣告《数字资产繁荣计谋宣言 2.0》。简直同偶然间，华兴发外董事会答应 1 亿美元预算，正式进军 Web3 与加密资产规模。

　　这一决意让外界嗅到了谙习的滋味。过去，华兴擅长踩中时间节点，助助中邦互联网公司跑赢了野蛮成长的十年；目前，它仿佛思正在新的赛道复制一次当年的胜利。只是，这一次缺乏了包凡的身影。

　　8 月，华兴血本又与 YZi Labs 签定备忘录，企图斥资 1 亿美正室置 BNB 资产，成为首家将 BNB 纳入数字资产摆设的香港上市公司，商场很疾给出了一个平凡的类比：港股中的“BNB 微战略”。

　　买币只是第一步，后续华兴血本还企图正在 2 个方面连接赋能 BNB 生态。

　　开始是与中原基金（香港）及其他配合伙伴拓荒基金化产物，推进 BNB 正在香港合规虚拟资家产务所上市。不知是否是碰巧，9 月 3 日，香港合规业务平台 OSL 面向专业投资者绽放 BNB 的业务效劳，成为香港首家接济 BNB 业务的业务所。

　　其次，华兴血本将正在 YZi Labs 协助下设立界限达数亿美元的 RWA 基金，推进 BNB 公链正在香港上市公司安定币及 RWA 使用场景落地。

　　这些行为背后，华兴试图借助第一大业务平台 Binance 的势能跻身 Web3 中央玩家序列。

　　8 月 29 日，正在 BNB Chain 五周年庆典举动上，许彦清与 YZi Labs 承担人 Ella Zhang 对话时吐露：“自从华兴与 YZi Labs 成立计谋配合以后，咱们给与到豪爽古板金融机构的商讨，他们不再讯问“为什么必要摆设数字资产，而是体贴‘若何准确摆设 BNB 这类代外他日金融生态的中央资产’。”

　　她进一步夸大：“华兴不但要成为相连 Web2 与 Web3 天下的桥梁，更要通过咱们正在投行效劳、资产统治和产业统治规模的专业才智，不断引颈华兴成为 Web3 时间最具标记性的投行。”

　　外部逻辑：当古板机构想要进入加密商场时，直接投资往往面对更高危险，而投资华兴股票则能间接取得加密资产敞口。

　　内部逻辑：Web3 与 Web2 的统一必定催生新的融资与并购需求，可能复制一次“互联网并购十年”的故事。

　　换言之，华兴思正在加密天下里，不断饰演谁人可能安排商场体例的“第一投行”。

　　举动一家靠 TMT 并购发迹的精品投行，华兴的中央上风从来是对中邦互联网行业的深度意会和创始人资源。

　　正在古板投行的天下里，胀舞机制是显露的：佣金分成、短期事迹、尽疾拿结果。投行雇员是外率的“专业效劳者”，完工业务，抽取用度。

　　对待华兴血本来说，完全进入加密商场意味着要直面一个残酷实际：很众古板顶级血本正在这片新兴规模都曾败下阵来。

　　正在互联网并购的黄金年代，华兴之因而能成为“超等联络者”，靠的是人脉收集和讯息错误称：谁正在融资、谁正在出售、估值若何，往往只要少数投行负责。而正在链上天下，资金滚动、管束投票、订交数据简直十足透后，任何人都能及时追踪。除了少数亚洲的大型业务所或资管机构确实必要 FA 协助融资，大无数项主意血本行为更贴近于“凑份子式投资”，以至像 Hyperliquid 此类衍生品平台从始至终压根不必要外部融资，投行的议价与联络上风不再明显。

　　“做 FA 厉重交个伙伴，通过投资来挣钱”，一经有 FA 从业者抱着云云的心态正在加密天下举行索求，亨通交到伙伴而且开启投资之后，他胜利把钱亏了出去。

　　加密天下的一级商场恶毒之极，要做好投资务必对加密商场的底层逻辑有深远意会，并能与最杰出的创业者成立相连，连接赋能。

　　然而，币圈往往填塞着短期叙事罗网：某个项目一朝踩中风口，或者正在几个月内估值暴涨；但叙事落潮后，市值霎时腰斩，团队缺乏贸易形式，只可依赖卖币为生，市值连接下跌。更况且，当下商场曾经对盗窟币失落信心，资金厉重蚁合正在 BTC、ETH、SOL 等头部资产。假使是当下热门的币股联动形式，正在他日恐怕也有被证伪的一日。

　　加密周期更迭之疾远超古板商场，一个订交被黑、一个项目跑途，都或者正在 48 小时内摧毁市值。若华兴踩雷，不但资金受损，更或者失落费力积攒的“精品投行”口碑。

　　新加坡的邦度主权基金淡马锡，不但正在 FTX 中耗损了约 2.75 亿美元，更重要的是，举动一个邦有布景的投资者，淡马锡所以遇到邦会质询，被迫招认“尽调存正在庞大疏漏”，对声誉滞碍极大。

　　从这个角度看，华兴血本的最佳途途恐怕不是再制一个加密版“并购之王”，而是转向一个大型二级商场玩家。通过计谋性摆设 BTC、ETH、BNB 等中央资产，叠加量化战略和危险对冲，去探求稳重收益。

　　业务意味着与众数专业量化基金、加密原生业务团队、跨邦做市商同场竞技。没有深重的本事才智、风控编制与链上数据洞察，仅凭古板投行的品牌与人脉，简直不或者成立真正的上风。

　　做 FA，讯息上风不再；做 VC，叙事罗网密布；做二级，又缺乏原生基因。

　　这也是稠密古板 FA/VC 正在加密天下的逆境，要思正在 Web3 驻足，不但必要血本参加，更必要彻底的认知重构。

　　它务必解答一个题目，正在这个透后、去中介化的天下里，华兴的价格本相是什么？

　　站正在 2025 年回望，华兴的 Web3 转型更像是一场被推上牌桌的实行。它并非出于主动采用，而是被境遇一点点逼到角落。

　　20 年前，华兴因踩准中邦互联网的升空窗口而兴起。那时的包凡带着一股挑拨者的锐气，用“懂互联网的投行”撕开了旧金融的裂缝。

　　此日的局势却差别：Web3 带来的不是线下生意搬到线上，而是金融逻辑的彻底重写：去中央化、无需许可、社区管束，这些理念直接撼动了投行赖以糊口的中介位置。

　　脚色的变化让题目更尖利。当年的华兴是首创者，可能轻装上阵；目前的华兴已是既得甜头者，思要“all in”新赛道，意味着割舍和作乱。对一家曾经被写进中邦并购史的机构而言，云云的采用比二十年前更残酷。

　　放眼环球，古板金融机构鲜少正在数字资产转型中赢得真正冲破。高盛算是最早试水的投行，但至今数字资出现意正在其收入中依旧微亏欠道。这个行业的合伙困难是：能否自我革命，照样必定被新物种取代？

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